HPV疫苗摔下风口

没有永久的风口，也没有永久的低谷。当前HPV疫苗市场的盈利正在加快耗尽，“小甜甜”酿成“牛夫人”几成定局。

作者： 荆玉来历： 巨潮贸易评论2022-06-09 11:15:44

两度连任中国首富的年夜佬钟睒睒，比来可能会有点闹心。

可以或许染指中国首富，钟睒睒手握两年夜财富源泉，一个是瓶装水，另外一个则是HPV疫苗——主营HPV疫苗营业的万泰生物是其麾下另外一家上市公司。

自2018年九价HPV疫苗在国内上市，不但疫苗在市场上求过于供，相干企业在本钱市场上也是炙手可热，有“汉子的茅台，女人的HPV疫苗”之称。

凭仗这一超等盈利，万泰生物自2020年上市以来，股价较刊行价翻了30多倍，市值最高到达1789亿元，持股比例高达75.15%的钟睒睒也是以身价暴涨。

但自本年4月以来，万泰生物挫折不竭，先是世卫组织专家组建议HPV疫苗接种一剂次激发市场耽忧；接着敌手沃森生物的二价HPV疫苗正式投放市场，GSK的二价HPV疫苗希瑞适在国内获批。

遭到负面身分的影响，万泰生物的股价从本年4月的最高点201.3元/股跌至最低123.88元/股，跌幅跨越35%，钟睒睒的财富也在短短两月间缩水近450亿元。

各种迹象注解，国内HPV疫苗市场正在履历一场年夜变局：假如改成接种一针，则HPV疫苗市场范围将会年夜幅缩水；而跟着更多的玩家涌入争取市场份额，企业之间的竞争也将加倍剧烈。曾靠首款国产HPV疫苗独享了两年市场的万泰生物，多是今朝变局最年夜的受害者之一。

没有永久的风口，也没有永久的低谷。当前HPV疫苗市场的盈利正在加快耗尽，“小甜甜”酿成“牛夫人”几成定局。

01 市场缩水

假如改成一剂，那末全部HPV疫苗市场范围最少将萎缩一半。

2006年世界第一个HPV疫苗问世，2016年我国才正式核准由GSK出产的二价HPV疫苗上市发卖。

十年间，HPV疫苗在国内处在空白期，因此堆集了年夜量待引爆的市场需求，使得HPV疫苗成为行业内最被看好的热点疫苗品种之一。

典型的代表如默沙东的九价HPV疫苗，自2018年在国内上市已有四年，但九价HPV疫苗至今仍是一针难求，乃至有消费者不吝搭上更多的时候和金钱本钱远赴海外接种九价HPV疫苗。今朝全国多个城市接种九价HPV疫苗依然要靠摇号。

乃至“抱上默沙东年夜腿”的相干企业也随着“鸡犬升天”。2018年5月，智飞生物成了默沙东HPV疫苗的中国独家代办署理商，2020年智飞生物收入范围已达151.9亿元，是2017年的11.31倍，此中跨越80%的收入由HPV疫苗进献。

2019年万泰生物研发出了二价HPV疫苗馨可宁，成了中国首个国产HPV疫苗，万泰同样成为除默沙东和GSK外全球第三家HPV疫苗供给商。虽然自2020年5月上市发卖以来，万泰生物一向在晋升产能，但国内市场依然供给不足。

华西证券研报指出，今朝国内9-45岁女性人群数目约为3.81亿人，HPV疫苗接种在适龄女性中的渗入率仅约7%。近期国度卫健委在新闻发布会也暗示，我国适龄女性HPV疫苗接种率较低。整体上看，我国HPV疫苗仍然处在求过于供状况。

市场从无到有，极低的渗入率，广漠的市场空间，这些一向是本钱市场看好HPV疫苗赛道的主要缘由之一。但本年4月WHO一纸官文却在摆荡这一赛道的根基估值逻辑，也让一众HPV疫苗玩家瑟瑟颤栗。

4月11日，世界卫生组织(WHO)在官网发布动静称，对预防由人乳头瘤病毒(HPV)激发的宫颈癌，接种一剂HPV疫苗的结果与接种两剂HPV疫苗的结果相当。

这一动静对全部赛道如同好天轰隆。截至今朝，国内已获批上市的HPV疫苗包罗万泰生物的二价HPV疫苗馨可宁、沃森生物的二价HPV疫苗沃泽惠、GSK的二价HPV疫苗、默沙东的四价HPV和九价HPV疫苗，后二者由智飞生物独家代办署理。这些疫苗都最少需要接种2-3剂次，假如改成一剂，那末全球的HPV疫苗市场范围最少将萎缩一半。

对WHO的建议，各家厂家的亮相含糊其词。如万泰生物一方面其实不否定WHO不雅点的权势巨子性，但也暗示一剂次今朝仅为WHO保举定见，还没有被中国监管机构所接管，要在中国采取一剂法式需要在中国展开临床实验，且颠末药监部分核准后方可。

WHO方面也暗示，在修订关在HPV疫苗接种的立场文件之前，迁就这些主要的政策转变与好处攸关方进行商量。

不外鉴在WHO对全部HPV疫苗赛道决议性的影响力，在问题获得明白结论前，这一事务将始终是悬在玩家们的头顶上的达摩克利斯之剑，也让玩家们将来的事迹表示和成长空间布满了不肯定性。

02 竞争更卷

沃森生物用更低的价钱抢走了本来属在万泰生物的市场。

作为之前首款上市、也是独一上市的国产HPV疫苗，馨可宁采取了年夜肠杆菌手艺研发线路，本钱远低在GSK的二价疫苗，是以得以独享了两年市场，也让万泰生物从中获利颇丰。

万泰生物财报显示，馨可宁在2020年的发卖收入为8.7亿元，2021年高速增加到达57.5亿元，增速跨越560%。2021年万泰生物疫苗营业的毛利率更是高达92.55%。

不外，这一舒适的竞争款式很快也迎来了变数。

本年3月，沃森生物自立研发的二价HPV疫苗——沃泽惠获批，并在5月底正式投放市场。固然如前国度卫健委所言，我国HPV疫苗仍然处在求过于供状况，但新敌手的涌入和产能的晋升，很有可能带来价钱的下跌，乃至不解除价钱战的可能。

6月初，南京市二价HPV当局采购成果的发布，就给市场带来了HPV疫苗竞争加重的耽忧。采购成果显示，沃森生物以246元/支拟中标价钱中标2.24万支的量，万泰生物则以329元/支拟中标价钱中标0.96万支的量。也就是说沃森生物用更低的价钱抢走了本来属在万泰生物的市场。

对此，万泰生物指出，其二价HPV疫苗自上市以来，首要供给自费市场，各处所当局自立针对特定春秋段免费自愿接种的采购量占比力小（2021年当局采购量占比为1.5%），对公司的营业收入影响有限。

但从股价表示来看，本钱市场仍对行业竞争的加重暗示耽忧。一方面，国度卫健委正在对HPV疫苗接种纳入国度免疫计划进行兼顾研究，未开可能会慢慢推行适龄人群HPV疫苗接种。一旦纳入到免费计划，HPV疫苗可能就要面对降价，会影响到万泰生物的利润率。

另外一方面，除已上市的沃森生物的沃泽惠外，今朝国内还17款正在进行临床尝试的HPV疫苗，包括9款HPV九价疫苗处在临床Ⅲ期尝试阶段。依照遍及进度，它们最早估计在2025年摆布投入市场。

是以对全部行业而言，“躺着赚钱”的盈利期可能只剩下3-4年摆布的时候。跟着竞争敌手的插手，行业的利润率可能会遭到影响，市场份额也可能被新玩家腐蚀。

需要指出的是，HPV疫苗的“价”指的是所针对病毒型此外数目，接种疫苗的价数越高，预防的HPV型此外笼盖面越广。

固然二价HPV疫苗可预防约70%的宫颈癌，但仍有很多消费者选择期待4价和9价疫苗，还少部门会选择接种完二价后继续接种九价。是以有不雅点认为在以自费为主的国内市场，二价HPV疫苗具有必然的过渡性，将来相干市场可能会萎缩，而四价、九价HPV雷竞技疫苗或更具成长性。

03 前置壁垒

默沙东也已凭仗先发优势享受了HPV九价疫苗品种长达10年的最丰富的盈利。

从默沙东九价HPV疫苗的“天然垄断”，到万泰生物二价HPV疫苗的躺赚，再到现在市场对HPV疫苗市场竞争加重的耽忧，这背后反应出疫苗行业的特点——前置壁垒。

统一个疫苗品种，先行者如入无人之境，可以或许吃到年夜肉；少数几家共存时还属在盈利期，可以喝点汤；越往后竞争越充实，玩家们越难赚钱，只剩下残羹残羹。

默沙东的四价和九价HPV疫苗别离在2006年和2015年在国外上市，又别离在2017年和2018年引入中国，一向到今天依然处在一针难求的状况。

2021年，默沙东的Gardasil系列HPV疫苗的全球发卖额到达56.73亿美元，初次成为全球最畅销非新冠疫苗产物。阻碍其占据全球市场、扩年夜营收范围的，并不是哪个竞争敌手，首要仍是供给跟不上的问题。要供货给全球70多个国度，致使其每一年能分派给中国市场的量也相对有限。

即使到2025年首个国产HPV九价疫苗投入市场掀起价钱战，默沙东也已凭仗先发优势享受了HPV九价疫苗品种长达10年的最丰富的盈利，这是市场对先行者的奖赏。

从投资角度看，一般新型疫苗的研发周期凡是需要10到15年的时候，研发本钱奇高，装备与出产场地的投资庞大，且需要承受不小的研发风险，一旦掉败，所有的前期投入城市吊水漂。没有前期的不竭投入和立异，也就不会有后期的爆发。

在国内市场，万泰生物的馨可宁在成功上市之前也履历了18年的研发周期，才终究成为第一款国产HPV疫苗。固然其未能像默沙东一样构成“自然垄断”，但也能够经由过程价钱优势打开海外市场。

客岁10月，万泰生物出产的国产二价HPV疫苗馨可宁正式经由过程了WHO的PQ认证。本年5月，馨可宁正式取得摩洛哥国度卫生和社会保障部的上市许可核准。这意味着，首富的疫苗生意将要更多做到海外了。

“种一棵树最好的时候是十年前，其次是此刻”，这句俗话也很是合适形容疫苗赛道。行业风口固然主要，但常常难以持久，也难以踩准。而惟有持久的研发和手艺堆集，才能厚积薄发，缔造出最年夜的盈利。

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